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这是黄金占据投资中心位置的理想环境

2011年9月,金价达到每盎司1900美元的峰值。经过9年和许多激进的货币政策实验之后,现在的股价是1702美元。它应该向更高的方向移动,并且将会向更高的方向移动,这是这个分析的主题。

大流行公共政策的强大力量正在改变金融风险的平衡。历史并不能准确地预测美联储史无前例的货币创造运动的结果(更不用说那些美元被用来流通的人道理由了)。但是关于纸币的易腐性,这个记录是无可争议的。

“法国人民,”第二次世界大战结束四年后的1949年,国际清算银行说,“记住了拿破仑在1803年引入的旧金法郎(所谓的法郎生发币),它的价值一直保持到1914年,因此抵御了两次失败的战争(1814年和1871年)以及许多其他变迁的压力,相比起1914年以来损失了其购买的99%的纸币法郎,他不禁想到。从长远来看,无论黄金价格短期波动如何,电力,黄金都是值得信赖的储蓄基础。”

他们很感激购买,例如2050年全新的三等B级以上的贝宝(PayPal)3分。在线汇款先驱在接下来的30年将如何发展?它会被打乱吗?一路走来,美元和利率将如何变化?今天的买家是否已为这些风险得到补偿?很好的问题,但是对于屈服于粮食的受托人,并不是最相关的问题。他们需要基点,而不是货币理论,它们从长期下降的利率中正确或错误地吸引了人们的信心。

在大多数的机构设置中提到它,人们会退缩,尽管我们可能过度分析了。资产管理公司希望他们的资产价格上涨,而量化宽松正是满足了这一需求。激进货币政策的受益者想要的那种钱,就是你在键盘上敲出的那种。

然而,现在美国银行的证券却以“美联储不能印刷黄金”为标题,给出了每盎司3000美元的目标价和有说服力的支持性分析。作家——迈克尔·威德默(michael Widmer)领衔主演——以黄金是“终极价值储存手段”的开篇论点来说明他们的观点。

尽管你不得不从长远来看。1980年1月,金价一度触及每盎司850美元。19年后,同样的一盎司黄金只卖到250美元。你委托给终极价值储藏的那一美元已经缩水到30美分。

如果你只买了一美元的标准普尔500指数,你会得到24.02美元。这就足以把法国农民的钞票变成废纸。

因此,可以理解的是,助金剂在过去20年中比在其之前的20年中更偏重。自2000年初互联网泡沫股票市场触顶以来,黄金的表现已轻松超越股票和债券。

不是这样的。黄金是一种货币资产(如果央行不这样认为,他们就不会购买黄金)。在金本位制下,它的价值是固定的。在任何标准下,它都不支付利息或保留收益。股票和债券正在复苏。黄金作为一种货币,就像一张美元钞票一样毫无价值。如果你买了它,就会产生放弃利息、租金或股息的机会成本。

作为金钱,黄金与美元竞争。它同样与信用竞争,即兑付美元的承诺。因此,随着美元走强,随着实际利率上升,纸币也会繁荣起来。上世纪80年代和90年代,推动黄金进入投资荒的因素包括实际利率高企、美国政府财政状况改善,以及比尔克林顿(Bill Clinton)时期的财政部长罗伯特鲁宾(Robert Rubin)经常说的一句咒语:“强势美元符合美国的利益。”

现在,美国国债收益率曲线的长度已经跌破了锁定前2%的通货膨胀率,财政状况比漏洞出现前更加糟糕。黑索时尚,政府正试图在货币竞争中败下阵来。如果它想要,黄金是受欢迎的头衔,最硬的和最保值的钱在阳光下。

在1929年至1932年熊市的最后一年,投资者伯纳德m巴鲁克(Bernard M. Baruch)购买的是黄金,而不是孤立的股票和被抛弃的信贷工具。事情发生很久之后,富兰克林·d·罗斯福的财政部长小亨利·摩根索问他为什么。这不是一个单纯的问题,因为政府在1933年就宣布私人持有黄金为非法,而在1933年之前,“囤积者”仍处于历史的阴影之下。“因为我开始对货币产生怀疑,”这位投资者和没有投资组合的老年政治家直率地回答说。

这些怀疑肯定是有充分根据的。罗斯福并使美元贬值,他霸占了黄金(支付公民在标记之前每盎司20.67美元每盎司35美元),但是合理的怀疑货币可能是质量保证今天他们在胡佛政府的最后一年。如今,拥有一个装满黄金的保险箱的机会成本,可以说比当时还要低。

1932年,黄金持有者放弃了平均4.33%的高级别免税收益率,是目前水平的两倍多。1932年1月,道琼斯工业平均指数从1929年的峰值下跌了81%;在6个月内,蓝筹股将跌至最高价的11%。在撰写本文时,道琼斯指数已经从2月12日的高点下跌了20%,往绩市盈率为17.55倍(不要问未来的市盈率)。纳斯达克指数正敲响新高的大门。巴鲁克在1932年1月发表于《纽约晚报》的一篇文章中指出:“(美国的)第一投资证券的售价可能比我们今后看到的还要低。”很少有人会对今天美联储赞助的机会集做出这样的断言。

根据美国银行的分析师,使金价上涨的原因是实际利率,美元汇率,金融市场的动荡和商品价格的混合。我们将在列表中添加一个单词“信任”。对央行言行的信心越大,金价就越弱。在4月的前两周对盖洛普(Gallup)进行的民意测验中,受访者表示,他们对杰伊·鲍威尔(Jay Powell)做美国经济所做的“很大”或“相当大”的信心。这是15年以来的最高水平。

我们想知道,如果盖洛普被问及美联储是否已经废除了熊市,1000名随机投资者会怎么回答。从美银对投机性黄金配置的结论来看,答案将倾向于肯定。因此,Widmer等人报告称,黄金期货的“动量投资者”“目前持有其最大配置的5.7%,远低于历史上第99个百分点48%的水平。”

至于金矿股,规模超过10亿美元的斯普罗特黄金股票基金(Sprott Gold Equity Fund)的联合投资经理约翰·海瑟薇(John Hathaway)报告称,利息完全为零。斯普洛特金条业务正在增长,但矿业股票投资业务却没有增长。他说,这要归咎于以前的糟糕表现,或是人们对2011年黄金价格高企时期管理不善的长期记忆,或是在荒凉地区开采稀有金属的固有风险。但不管出于什么原因,他继续,黄金股,相对于黄金,他们已经是最便宜的在他20年的商业:“什么惊讶的我是一个古老的价值投资者,因此许多公司正在产生的自由现金流,不难找到公司自由现金流收益率为10%或更好。”

在纸币管理者中,有比这本杂志更好的判断信心的人,这本杂志几乎没有信心,但我们可以像其他人一样阅读。在阅读中,我们注意到了道富银行美国SPDR业务首席投资策略师迈克尔阿伦(Michael Arone)的新评论。

Arone说:“由央行大量资产负债表提供资金的政府赤字扭曲了市场和经济。”“此外,美联储未能在经济形势好转时减少货币政策调整,可能鼓励了投资者过度冒险,为未来的资产价格泡沫埋下了伏笔。”

“ 投资的基本面和价格之间的脱节,使投资者感到不安。由于美联储的新计划,这种紧张关系在信贷市场上最为明显。遗憾的是,投资者可能别无选择,只能一头扎进去。”

不过,有些人确实可以选择,对于那些可以自由选择的人,我们推荐里克·里德(Rick Rieder)的话。

贝莱德(BlackRock, Inc.)负责全球固定收益业务的主管在9月初推测,“货币政策的最终结局很可能是货币贬值,”几个月后,由锁定期引发的货币冲击才开始。“在金本位制度下,这是不可能的……但今天,货币是由印刷机,甚至是几个电脑按键创造出来的。”要做什么吗?在“股票、房地产,甚至黄金等具有历史价值相关性的硬资产”中寻求保护。

或许,美国银行孕育的货币种子,以及在道富银行(State Street)和贝莱德(BlackRock)培育出的绿色知识分子萌芽,带来了一种更为开放的投资体制的希望。艾略特管理公司(Elliott Management Corp.)的创始人兼总裁保罗辛格(Paul Singer)在他的新投资评论《透视》(Perspectives)中:

这是黄金占据中心舞台的完美环境。狂热的贬值的钱由全世界的中央银行,超低利率和金矿操作和提取问题(在很大程度上与大流行)应该创建一个肥沃的土壤,这种最基本的所有金钱和商店的价值达到其公允价值,我们认为当前价格的倍数。近几个月来,黄金价格在一定程度上有所上涨,但我们认为它是目前最被低估的可投资资产之一。[问题]的答案是:是否存在一种资产或资产类别的价值被低估,拥有不足,可以在严重的通货膨胀中保持其价值,并且不会受到Covid-19或正在破坏的业务价值的不利影响是由病毒引起的?

如果辛格是对的,那将不是因为黄金性质的任何变化,而是因为它的竞争对手在质量上的变化的迟来的认识。

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